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PetSmart在寵物零售這條路上走了多遠?

養寵物從來沒有像現在這樣受歡迎。根據美國動物保護協會的數據,五分之一的美國人在COVID期間購買了新的寵物。照顧所有這些新的毛茸茸的朋友并不便宜,他們不僅需要食物、玩具,還需要訓練、日間照料和保護健康。正如許多人所了解的那樣,照顧動物的費用并不便宜。

這也讓PetSmart認為現在是上市的好時機。根據Blomberg本周的報道,這家寵物店巨頭擁有比以往更大的潛在客戶群,正在與美國私募KKR & Co.持有的一家特殊目的的收購公司(SPAC)進行談判,如果交易實現,其企業估值有可能達到140億美元。

與BC Partners在2015年收購PetSmart時支付的88億美元的價格相比,看起來并不算過于昂貴。

但此次與KKR的交易,一個關鍵的問題是,寵物零售商上市的最佳時機是否已經過去?PetSmart再次登上交易市場之前是否等得太久了?

PetSmart在寵物零售這條路上走了多遠?

PetSmart是一家有35年歷史的公司,以其寵物護理連鎖店而聞名。它在美國首創倉庫式大賣場(Pet food warehouse)模式,前店后倉。1993年,PetSmart在美國納斯達克以“PETM”上市。

但其低價量販式銷售的模式漸漸難以為繼,尤其是面臨直接競爭對手Petco,包括其間接競爭對手亞馬遜(Amazon),沃爾瑪(Walmart)和塔吉特(Target)這些零售巨頭的吞噬,PetSmart失去了在寵物市場的大量份額。

無論是在資本市場的表現,還是財務業績都不那么亮眼的情況下,尤其是在過去的十年里,隨著網上購物在零售業中占據越來越大的比重,以連鎖商店為基礎的業務已經變得有點不那么吸引人了。

PetSmart于2015年被BC Partners為首的一個私募股權財團收購,從納斯達克證券交易所退市,當時的收購價格為87億美元。

不過,PetSmart在此前構建起了“零售+服務”的綜合體驗模式,使其明確了發展戰略和定位。此外,2014年,PetSmart還開始布局線上機會,收購了美國著名的寵物綜合線上臺Pet360。

在2017年,BC Partners和PetSmart決定通過以33.5億美元收購在線寵物護理專業公司Chewy來實現多元化,這在當時是有史以來最大的電商品牌收購。

很快就可以看出,這筆交易價值激增,大約兩年后Chewy進行了IPO,估值達到90億美元。它的股價僅在第一天就攀升了約60%,使這一數字達到140億美元以上。

網上銷售寵物產品的業務原本就很有吸引力,不到一年后,由于疫情,突然間它成為了投資者無法忽視的模式。從2020年3月到2021年2月,Chewy的股價攀升了350%以上,其市值飆升至500億美元。

但現在隨著封鎖和商店關閉的疫情影響減弱,市場開始轉變,這可能意味著在線寵物產品銷售的順風將會變小。在過去的12個月里,Chewy的股票已經下跌了70%。

與Peloton和Netflix等一樣,Chewy是因疫情推動后面臨持續修正的典型,因為在2020年期間激增的業務現在顯示出縮減的跡象。顯而易見的是,Chewy本身并沒有問題,但它不再是最熱門之一。

不難想到,如果PetSmart在去年這個時候計劃尋求IPO,對Chewy和它自己而言,會不會是一個更好的時機?是否可能會得到一個更高的價格?

PetSmart在重返交易市場之前做了什么?

Chewy的股價下滑這一事實會對PetSmart及其潛在的SPAC交易產生一些影響,Chewy公司在12月公布第三季度財報后,股價下跌。24.1%的銷售增長和15%的客戶增長與第二季度27%的銷售增長和21%的客戶增長相比,顯示出增長的放緩,而投資者對其顯然表示失望。

不僅如此,此前同樣成功的IPO,Petco在11月公布其第三季度收益時,股價也下跌了13%,盡管其凈銷售額增長了15%,調整后的收益增長了17%。

幾個月,華爾街擔心COVID后需求會放緩,同時,又面臨著太多的公司在爭奪寵物市場的份額。

而PetSmart面臨的問題顯然不止如此,早在2018年,在私募股權公司將Chewy部門的部分股份從貸款人手中轉移出去后,BC Partners和PetSmart陷入了與債權人的糾紛中。而BC Partners將Chewy從PetSmart中分離出來,并在2019年將這家在線零售商上市。

然后在2020年10月,BC Partners試圖在資本重組交易中完全分割掉PetSmart在Chewy的剩余股份。

此次PetSmart重返市場,投資者作出了一個關鍵的讓步:以價值約40億美元的Chewy股份作為債務出售的擔保,如果該公司達到一定的杠桿率目標,該股份將被取消。該公司隨后成功出售了23億美元的杠桿貸款、12億美元的擔保債券和11.5億美元的無擔保債券,以完成交易。

此外,BC Partners公司期正面臨一個名為"United for Respect"團體的施壓,該團體旨在改善PetSmart商店的工人和寵物的條件。同時,他們要求其與其代表會面,討論包括人員不足和成本削減等問題。BC Partners此前否認了這些指控,并表示已投資了數百萬美元來改善商店。

United for Respect的企業責任主任Bianca Agustin稱,可能的SPAC收購目的是逃避監督,虧待工人和零售投資者。 "如果BC Partners想通過上市使PetSmart更上一層樓,他們必須傾聽工人的心聲,同意他們的會面要求。"

不過,根據彭博社的報道,目前討論還處于早期階段,談判也有可能在沒有達成協議的情況下結束。目前,BC Partners的發言人沒有回應評論請求,而PetSmart和KKR的代表拒絕發表評論。

結語

KKR Acquisition Holdings I Corp.在去年的IPO中籌集了14億美元,PetSmart此次與KKR支持的這家收購公司進行SPAC,可能會對市場有很大的吸引力。

也許時機并不重要。但據此前Chewy的估值飆升和暴跌的方式,市場對寵物股似乎并不足夠理智,PetSmart、Petco和PetSmart分拆的Chewy都在競爭日益激烈的寵物市場上爭奪華爾街的關注。

但最為重要的是,PetSmart能否優化其收入結構,豐富拓展“零售+服務”的模式以獲取更多的市場份額。

關鍵詞: PetSmart 寵物零售 二次上市 品牌收購

來源:美股研究社
編輯:GY653

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